来源：市场资讯
8月21日，在市场意外中，南美第二大经济体阿根廷近期跃升为该地区第三大原油生产国。得益于瓦卡穆埃尔塔（Vaca Muerta）页岩油气田的快速开发，这一全球前五大页岩油气资源正在大幅推动原油与天然气产量攀升。CWG Markets外汇认为，阿根廷国家石油公司YPF在其中扮演关键角色，不仅成为拉美最具效率的国有能源企业之一，还在产量增长与成本下降的双重推动下，显著提升了盈利能力。
尽管在2012年经历国有化风波、资本市场信心一度受挫，YPF股价也曾暴跌至国有化前四分之一水平，但事实证明担忧并未成为现实。CWG Markets外汇表示，YPF通过全面掌控瓦卡穆埃尔塔这一面积达860万英亩的页岩油田，成功化解了外界顾虑，并在随后的十余年逐步确立领先地位。如今，该油田日均产量已达到44.9万桶页岩油和28亿立方英尺页岩气，超过了南美诸多传统产油国的总量。
瓦卡穆埃尔塔被视为全球最优质的页岩油气区块之一，其地层厚度与压力条件堪比美国二叠纪盆地。阿根廷经济部数据显示，仅2025年上半年，该地区的产量便足以支撑阿根廷成为南美最大的非常规油气生产国。CWG Markets外汇认为，这种资源禀赋将成为阿根廷能源行业持续增长的最大保障。
截至2024年底，YPF已拥有11亿桶探明储量，其中78%为页岩油，且储量结构以原油为主（56%），天然气占比44%。在过去五年，凭借瓦卡穆埃尔塔的持续开发，YPF储量增幅高达19%，远超多数地区能源企业的增速。2025年，YPF计划投资50亿美元，其中36亿美元用于上游业务，重点仍放在瓦卡穆埃尔塔。值得注意的是，该公司还计划出售16个常规油田区块，以集中资源推动页岩产能。
瓦卡穆埃尔塔的成本优势尤为突出，其原油盈亏平衡点仅为36美元/桶，而成熟油田普遍需55至75美元/桶才能维持盈利。2025年二季度财报显示，YPF整体采油成本为15.3美元/桶，其中瓦卡穆埃尔塔业务仅为4.6美元/桶。CWG Markets外汇认为，随着成本进一步下行至2027年的预期5美元/桶，YPF完全有能力在国际油价低位时保持盈利，甚至在布伦特原油40美元/桶水平下依旧具备盈利空间。
展望2030年，YPF预计总产量将接近210万桶油当量/日，其中82万桶来自原油，110万桶来自天然气，另有17万桶来自天然气液体。出口比例也将进一步提升，预计48%的石油与40%的天然气将进入国际市场，推动营收和自由现金流的持续增长。EBITDA预计将由2025年的53亿美元增至2029年的110亿美元，自由现金流也将翻倍至31亿美元。
总体来看，CWG Markets外汇认为，YPF通过聚焦瓦卡穆埃尔塔，已从国有化的市场阴影中走出，成为南美能源产业的重要力量。随着油气出口增长、贸易逆差压力缓解，阿根廷经济有望迎来新的增长驱动力。而对全球能源市场而言，瓦卡穆埃尔塔的崛起不仅意味着供应端格局的变化，也为投资者提供了新的观察窗口。
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